低成交量，如果放在牛市中，雷同是买入信号。2005-2007年10月的历史告诫标明，牛市中低成交量均伴跟着商场阶段低点，2005年11月、2006年3月、2006年8月、2007年7月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021年牛市中，亦然类似的情形，2019年5-6月、2019年10-11月、2020年3-5月、2020年9月、2021年4月黑丝 porn，均是成交量低迷，过自后看，亦然阶段性低点。熊市中，低成交量后还会有握续阴跌，尽头是熊市中后期，比如2018年4-9月、2023Q2-2024年，换手率常常会永劫候保管在低位，而况指数阴跌。咱们合计，当下牛市的大逻辑（地产去杠杆尾声、计谋窜改股市供需周期、中国财富系统性低估）并莫得艰涩，低成交量反而是买入的信号。短期来看，上周成交量低黑丝 porn，主如果因为关税冲击后，换手率高的资金（游资、量化、个东说念主投资者）离场，逆势买入的资金（国度队、产业本钱等）换手率低，鉴于这一次产业本钱流入速率更快，高位被套的交游性资金少于2021年牛市高点被套的资金，低成交量后握续阴跌的概率较低。

　　（1）2005-2007年10月的历史告诫标明，牛市中低成交量均伴跟着商场阶段低点。牛市中的革新或触动期，成交量雷同会快速萎缩。以换手率（成交额/总清楚市值）来看，2005-2007年10月的牛市中，低成交量均伴跟着商场阶段低点，2005年11月、2006年3月、2006年8月、2007年7月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021年牛市中，亦然类似的情形，2019年5-6月、2019年10-11月、2020年3-5月、2020年9月、2021年4月，均是成交量低迷，过自后看，亦然阶段性低点。另少许有预想的气候是，牛市中换手率低点在牛市初期可能会接近之前熊市最低的换手率，而在牛市中后期换手率低点会比之前熊市低点略高一些。

　　（2）熊市中，低成交量后还会有握续阴跌。2018年熊市中，换手率握续低迷，4-9月以致出现了果真莫得反弹的握续阴跌，时期的低换手率很难成为较好的买入信号，而且熊市后期的换手率低点比熊市前期还更低。2022-24年熊市时期，2023-24年换手率低点也比2022年上半年低点更低。熊市前期（2022年）成交量的低点过后雷同会出现月度或季度的反弹，而熊市后期2023Q2-2024年，换手率常常会永劫候保管在低位，而况指数阴跌。历史告诫标明，熊市中成交量低点并不是买入的信号。

　　（3）短期内的增量资金不仅仅国度队，还有产业本钱。短期来看，上周成交量低，主如果因为关税冲击后，无数交游性资金（游资、量化、个东说念主投资者）离场，逆势买入的资金主如果国度队、产业本钱和部分恒久配置资金。咱们合计，鉴于这些逆势买入的资金短期流入后，较难很快卖出，是以买入力量其实是踏实的，而卖出力量（游资、量化）等经过期候的推移可能会裁减。后续一朝故意多，卖出力量回流，指数可能又会重回牛市的情状（类似2024年9月）。这一次ETF逆势流入的速率和客岁9月类似，不外时候尚短。但需要珍藏的是，这一次产业本钱逆势流入的速率很快，上市公司回购金额（截止上周五）快速增多到仅次于客岁10月的水平。

　　产业资金由Q1的净减握，快速漂流为净增握，2024年净增握出咫尺2月、6-7月。而况本年上市公司分成节拍有所变化，计谋层面饱读舞更早更多分成，有可能2025年的分成也会比较24年有赫然的增多。全体来看，鉴于逆势买入的资金较多，好像率交游性资金离场对商场影响较小。而且，咱们合计，牛市的大逻辑并莫得艰涩，牛市中成交量低点雷同是较好的买入信号。

　　（4）短期A股大势研判不雅点：改日1个月内，可能的利多有国内稳增长、中好意思关税有战争媾和判的可能，有望驱动商场反弹。告诫上较大的利空冲击，雷同会先杀估值再杀盈利，握续流程较长。但由于这一次关税冲击出咫尺牛市初期，商场全体估值位置较低，这一次对指数的冲击可能是一次性的杀估值。历史上类似的案例有13年年中钱荒和20岁首疫情：（1）2013年年中钱荒，短期利率握续大幅上行，随后14年盈利和经济赫然下台阶。但由于出咫尺牛市初期，指数大幅下落时候较短，但对板块的影响握续了3个季度。（2）2020岁首的疫情，亦然出咫尺牛市初期的黑天鹅，股市在春节后第一天也有较大的单日革新，对指数影响时候很短，但对板块影响很长，随后2-3年的板块发扬均受到疫情和疫后复苏节拍的影响。

　　当下的关税冲击，是较大的黑天鹅，但由于出咫尺牛市初期，商场估值位置较低，对指数冲击（杀估值）可能仍是完成。改日1个月，潜在利多逻辑略占优（国内计谋、国外关税琢磨），咱们预测Q2-Q3盈利的惦念还会握续，商场在5-7月可能还会有触动回撤，不外幅度好像率可控。咱们预测Q3后期或Q4回顾牛市情状。

　　（4）近期配置不雅点：季度内偏价值，寻找价值中不错焦虑的标的（价值主题、稳增长计谋变化、国产替代）。

　　近期商场演绎的配置逻辑：关税博弈、奢华复苏、稳增长新政、回避风险。（1）好意思国平等关税及中国反制博弈进度：好意思国对半导体、奢华电子关税豁免说辞反复，好意思商务部运行对芯片与药品入口拜访；好意思国白宫网站发布一份清单提到咫尺对好意思出口的某种中国商品濒临的最高关税可达到245%；好意思国政府界限英伟达对华销售H20芯片。交易博弈握续，一方面防患性红利板块在商场风险偏好下降时期可避险，另一方面催化国产替代（芯片）、自主可控（军工）行业契机。（2）扩内需计谋握续落地，五一把握奢华复苏预期进步：海南印发《海南省提振和扩大奢华三年举止决策》，提到加大财政撑握力度；12部门对于印发《促进健康奢华专项举止决策》；多家旅游企业的最新数据露出五一假期商场预订参预岑岭，五一旅游商场数据有望革命高；卡游于25年4月14日更新府上后再次向港交所递交招股书。新奢华主题如海南自贸区、首发经济、谷子经济阶段性活跃。（3）房地产博弈新计谋：青岛出台房地产新政，新政提议披发多子女家庭购房补贴、撑握“卖旧换新”等举止；3月多地房价数据有所改善；商场对4月底政事局会议出台更多新政预期进步。（4）银行：高股息+低估值属性受避险资金醉心，央行“择机降准降息”预期及一季度社融数据向好。（5）黄金价钱握续革命高：地缘风险升温肖似好意思联储降息预期，避险需求增多，肖似央行购金潮成分，贵金属价钱握续上行。

　　配置立场：季度内偏大盘价值。（1）经济数据、交游性资金齐有季节性轨则，Q2（尤其是季报考据期）大盘价值胜率较高。（2）一季报泄露窗口期，风险偏好下降，投资者更面目季报超预期的板块；（3）稳增长、扩内需计谋加码，对冲计谋齐故意于价值立场发扬；（4）成长契机最早可能在二季度后期出现，等新的积极变量出现，有望再行驱动资金趋势性入场。

　　配置标的：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)：外洋经济明锐性低，国内计谋明锐性高；低估值成立空间大；恒久破净个股占比多，市值处理受益标的。（2）价值类主题：国企雠校、央企团结预期（也能肖似国央企的定增回购）：低估值成立空间大；并购重组、股份回购齐是加强市值处理的要紧用具。（3）奢华（社会职业）、有色金属（黄金、稀土）：关税反制影响小或受益；职业奢华扩容升级。（4）房地产：估值位置偏低；稳增长计谋可能还有新增举措。（5）军工：零丁的需求周期黑丝 porn，表里部独特环境下估值存在上行的空间。