一、东稳西荡色姐姐，以我为主

　　4月以来，咱们一直强调现时市集处于一个“东稳西荡”的天下宏不雅环境，更需坚强信心、“以我为主”，聚焦里面的敬佩性。

　　本周国外执续浩大、动荡之下，来自外部不敬佩性的扰动仍在接续。4月15日，好意思国对华关税加征至245%。与此同期，泰西买卖谈判堕入僵局的音信传出，欧盟瞻望好意思国针对欧盟的大部分关税将守护近况，两边当今谈判委果莫得获取推崇。4月16日，好意思联储主席鲍威尔就特朗普买卖政策的通胀效应发出告戒，并在被问及好意思联储是否会干扰以叮嘱股市的剧烈下落时示意含糊。

　　另一方面，跟着好意思股自如参预到财报季，来自关税等因素对事迹的遭殃也开动袒露。4月15日英伟达发布公告，由于好意思国政府禁令影响，H20订单面对践约风险，瞻望第一财季与H20居品关系的库存、采购容许和关系准备金用度为55亿好意思元。4月17日勾通健康财报不足预期并下调全年齿迹预期，遭殃说念指大幅下落。而左证LSEG IBES数据自大，标普500要素股2025年盈利增速预期已从年头的14.2%下调至10.7%，且市集大齐预期跟着企业进一步计入关税成本，盈利预测或接续下修。

　　但更蹙迫的，则是国内自己是稳重的。执续勾引的经济基本面，以及近期面对不敬佩性冲击的实时叮嘱，包括中遥远构建双轮回的发展容貌和政策定力，均组成市集的褂讪锚。

　　首先，一季度GDP同比5.4%，且3月勾引动能呈现增强趋势，有望进一步褂讪市集信心。一季度季调环比增速强于连年来均值水平，洽商客岁四季度高基数布景，开年经济动能延续较强韧性。而从各项经济方针来看，3月出口、投资、耗尽均超预期走强，经济动能进一步走强，基本面开释出积极信号。

　　与此同期，面对外部的不敬佩性，近期决策层主动出击、积极叮嘱，且往后看国内依然有较为阔气的政策储备和叮嘱举措进行对冲。

　　一方面，对内深挖内需。从近期出台的生养补贴、耗尽金融贷、《提振耗尽专项行动决策》等政策来看，国内宏不雅政策遵循点照旧自如在向民生、需求侧歪斜。此外，年头以来货币政策也主要聚焦防风险、防空转、稳汇率，货币宽松相对严慎。另一方面，对外积极开拓。

　　因此，本轮国内务策早已为叮嘱外部不敬佩性留有“后手”，后续愈加有劲的宏不雅政策有望进一步落地对冲外需压力，包括择机降准降息、“两重”“两新”超遥远相配国债等财政刺激加码、进一步加大扩内需促消冗忙度等。

　　其中，关于成本市集，近期市集动荡中，国内各方积极、实时地叮嘱，为市集提供了较为明确的底线。4月18日国常会明确提倡“要执续褂讪股市，执续激动房地产市集平隆重康发展”，此前特朗普关税落地的动荡中，中央汇金明确自己“平准基金”定位，监管层、官媒也集聚表态呵护。与此同期，多家央国企集团、上市公司也公告并践诺了增执、回购。左证咱们的测算，此前4月7-8日动荡之际，股票型ETF共流入1670亿元，速率最初2024年2月和2015年7月时规模。本周市集波动中ETF接续大幅流入，其中4月16日净流入约266亿元，4月18日又净流入超100亿元，成为市集蹙迫的维持力量。

　　而中遥远，现时不管是所处的表里部环境、潜在增量政策储备，照旧恰当了上一轮买卖冲突后的出口结构优化，以及市集在热诚上作念好的准备、尤其所以DeepSeek为代表的科技打破关于信心的强化，比较2018年蓦然遭逢买卖战，本轮关于外部不敬佩性的叮嘱将愈加具备信心和底气，市集也将愈加“以我为主”：

　　一方面，国内因素仍是决定A股走势的中枢矛盾。与2018年“表里交困”的宏不雅环境不同，当下国内正处于内需骁勇、科技打破的阶段，将成为咱们叮嘱外部压力的信心源流。2018年市集大幅下落，中好意思买卖冲突虽然是一大遭殃，但国内经济基本面恶化、政策聚焦“防风险”、“去杠杆”才是市集下落的主因。而本轮来看，跟着客岁9月以来宏不雅政策基调摇荡、新一轮稳增长政策执续加码，内需已在自如骁勇经济增长。与此同期，年头以来以DeepSeek为代表的科技打破，更是外部封闭下国产替代的最好例证，这些齐将成为咱们叮嘱外部压力的信心源流。

　　另一方面，从外部环境来看，跟着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口方针地的漫步，肖似部分居品在天下出口市集的讲话权进一步进步，我国现时边临的出口环境决然不同：

　　1）上一轮关税冲突后，国内出口正在积极寻求方针地的漫步，我国出口对好意思依赖度已过程2018年的19.2%下降至2024年的14.7%，其中汽车偏激零部件、工程机械、化学成品等品类出口漫步化特征较为彰着；

　　2）关于国内出口在天下占比处于50%以上，且2018-2019年买卖战之后天下市占率保执稳重梗概进一步上行的细分品种而言，中国日益占据天下出口市集的主导权，这也就意味着好意思国在入口这些商品时或无法卓绝中国，即使转从其他市集入口，执行的最终源流或也仍来自中国，包括轻工、纺织品、小家电等。

　　3）连年来，国内企业平直布局国外产能门径执续提速，虽然也正在面对好意思国全面关税的冲击，但相较而言后续抗风险才略更强，主要包括专用机械、汽车零部件、通用设备、电气设备、电源设备等。

　　二、聚焦里面的敬佩性，三大干线防守反击

　　一方面，内需耗尽、自主可控等动作中遥远促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市集聚焦的标的。另一方面，面对可能执续和反复的天下买卖谈判，短期仍需作念好叮嘱不敬佩性的准备，执仓可阶段性向低波红利、低位绩优等标的歪斜。

　　（一）内需耗尽、自主可控将是遥远促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点

　　在国内新一轮政策对冲或进一步加码、自主可控必要性再度进步的布景下，以内需耗尽、自主可控为代表的标的将是遥远促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，中遥远可自如进步平和。

　　首先，外部压力加大下，经济增长更需内需骁勇，后续宏不雅政策进一步落地对冲的预期也在增强。梳理来看，现时【内需占比较高、且2025年一致预期净利润增速较高】的行业主要集聚在职业耗尽（教会、零卖、媒体、旅店餐饮、医好意思）、农业（动物保健、农居品加工）、基建地产链（水泥、装修建材）、军工（军工电子、航空航天装备）、IT职业等。

　　其次，外部对华政策的不敬佩性使得自主可控的必要性再度进步，且与国内引颈的新一轮AI产业趋势和新质分娩力发展耦合，财政预算也有望进一步向“安全”干线歪斜。自主可控既是大国博弈布景下的政策本事，亦然发展新质分娩力的内在条目。本轮财政加力信号明确，后续有望接续刊行超遥远相配国债专项用于支执科技翻新、产业链安全等政策蹙迫性较高的标的，助力高质料自主可控。新一轮AI产业趋势下，国内企业有望其后居上，滋长国产替代良机。要点平和AI、半导体、信创、机器东说念主、低空经济等标的。

　　（二）4月事迹期，低位绩优标的仍具备较强敬佩性

　　跟着国内参预4月事迹期，前期涨幅过期、但事迹改善预期较强的低位绩优标的仍是后续敬佩性较强的领域。

　　从股价-事迹匹配度筛选现时低位绩优标的，主要包括耗尽（调味品、专科连锁）、金融（证券、国有行、保障）、基建地产链（水泥、地产职业）、TMT（数字媒体、告白营销）等。

　　（三）类债红利作底仓，叮嘱短期不敬佩性

　　咱们将红利财富折柳为类债红利（电力、走运、运营商、银行等）、周期红利（煤炭、钢铁等）和耗尽红利（纺服、汽车、家电等），其中类债红利基本面褂讪性更强、波动率更低，且与长债等避险财富收益率走势强关系，洽商到后续不敬佩性因素仍多，更相宜营为底仓品种成就。

　　类债红利财富的筛选模范：1）近三年股价与30年期国债到期收益率的关系悉数小于-0.8；2）总市值大于100亿元；3）股息率大于2%；4）近五年最大回撤小于30%。主要集聚在银行、走运、电力、运营商等行业。

　　风险教唆：经济数据波动，政策宽松低于预期色姐姐，天下买卖谈判不足预期等。