（原标题：陆续十年正收益！债券宿将“常胜”诀要曝光）哥也色中文娱乐qvod

一位债券宿将的穿越周期端正。

“摒弃宏不雅叙事博弈。”招商基金固定收益投资部总监刘万锋以顶点估值压力测试构建组合安全边缘，幸免因短期激进策略导致组合出现较大回撤。

这位领有近16年穿越周期实战训戒的投资宿将，在不同宏不雅逻辑框架迭代中，不竭优化投资体系，其处理的招商双债增强基金已毕陆续十年正收益，自2016年以来最大回撤适度在2.17%以内，成为时分复利的生动注脚。

面对2025年复杂市集环境，刘万锋建议要积极发达团队协同机制，从遍及叙事驱动转向微不雅信号捕捉，从收益博弈念念维转向妥当建树体系。

穿越周期的安全边缘端正

“债券投资需要兼具显微镜的细察力与千里镜的模样不雅。”执掌招商双债增强基金十载的刘万锋，用这句投资箴言说明注解了不竭正收益的底层逻辑。

2009年入行，本年如故是刘万锋固收投资生涯的第16年。他的劳动生涯从财务处理责任运行，2009年7月加入银行任往复员，从事资金处理、流动性组合处理责任，隆重参加财富处理行业。2014年6月，刘万锋加入招商基金，2015年运行处理招商双债增强基金，截止2024年末处理8只居品，范畴系数超300亿元。

在16年固收投资生涯中，这位穿越多轮牛熊周期的宿将建立起独有的风险适度体系，不休进化投资框架。他将居品定位从“博收益”转向“求妥当”，强调安全边缘优于收益追求。他对策略的条目更为紧密化，因此不休升迁对市集一致预期、资金面变化的明锐度。

“当今作念债，要胆大心小，需要用显微镜去不雅察市集的私密变化。”刘万锋指出，通盘市集的动量往复层面畴昔要在组合策略中占十分大的权重。以前票息策略比拟通俗，以为市集是熊市，买短久期、票息高的简略就行。刻下这种策略就不对时宜了，需要参与一些久期策略，但一定要细、要准，尤其是关于市集参与者的心态要有所把合手。

“投资需适配宏不雅矛盾变化。”刘万锋例如，从本年运行市集又参加新的宏不雅环境，宏不雅框架、债券投资逻辑和策略需要有一些变化。新阶段，债券市集投资的复杂性和难度更高，策略得适合市集变化，要是如故用传统框架、信用策略去作念，不是终点合适。

将组合妥当性置于收益性之上，信用下千里保持计谋克制，刘万锋以顶点估值压力测试构建组合安全边缘。

“不管是股票基金、债券基金，麻豆人妖如故其他类型的投财富品，持久能够很好地生活是作念投资底线的考量。”刘万锋对塞念念·卡拉曼的《安全边缘》中表面的深度试验，使其处理的招商双债增强基金自2016年以来，历经2016年债灾、2020年疫情冲击、2022年债基负响应等顶点行情，最大回撤长久适度在2.17%以内，充分印证了其“安全边缘优先于收益追求”的投资玄学。

团队作战构建抗波动方案护城河

“集体机灵是穿越周期的要害保险，通过团队互助减弱个东谈主明白偏差。”刘万锋终点强调团队作战机制对平滑净值弧线波动的迫切作用。

招商基金固收投资团队多年来不竭优化“大固收”处理方法，已毕“一个团队”、“一套体系”、“一致动作”的协同方法，造成故意于作念深辩论、深度协同的组织上风，以及一致的投资理念、息争的投资框架、互相的价值招供，有用回避个东谈主明白偏差，最终在息争策略下发达各自上风把合手投资价值。

不管是才调大小，如故市集感性的把合手上，集体方案在很猛进程上能减弱明白上或者策略上偏个东谈主、偏执进的因素，愈加合理地判断市集，操作上愈加利于组合持久功绩踏实。刘万锋认为，这是一条相对比拟珍视的训戒。

招商基金固收投资团队作战构建了抗波动的方案护城河。典型案例包括2020年房地产债低配方案，招商基金固收团队通过追踪房企融资、拿地等微不雅数据，前瞻性判断行业风险，提前退换组合结构，这个操作基本回避了2020年以后地产债券估值波动对投资组合的扰动。

2016年债市退换前，招商基金固收团队从宏不雅层面、利率政策层面、基本面层面进行万古分商榷之后作念出一致方案，造成共鸣，即收益率已不合乎那时宏不雅基本面的方位，昭彰偏离，可能面对宏不雅风险。作念出方案后，团队系数大类组合，包括货币、债券、中长债、短债王人作念了相应退换，最终从市麇集全身而退。

这种“辩论创造价值”的理念，使招商基金固收团队陆续多年保持行业前十的处理范畴。

紧密化投资搪塞市集变局

本年一季度债券市集相对比拟复杂，刘万锋暗示，一定要感性，关于不太合理的东西要多念念考、多反念念。

“本年要追求妥当，对待遍及叙事要愈加严慎，感性或者持久训戒积存与判断显得比拟迫切。”他分析，前几年久期策略比拟迫切，久期越长，收益率相对越高，谁的勇气比拟足，收益就可能相对更好一些。然而债券市集常用的信用利差策略、轮动策略在本年不太好用。

债券市集的复杂还体当今数据观念可能出现的误导性上。刘万锋暗示，往日许多客不雅的观念数据是能不雅察到的，比如信用利差历史百分位数、债券收益率与政策利率利差等王人是很好的不雅察观念，然而当今单纯不雅察这些观念，反而会对投财富生误导。

开年以来，债市出现较大幅度退换，刘万锋认为这种退换是对昨年收益率快速下行的宽泛竖立，是均值回顾的经由，不外，债市退换到当今位置，基本参加不错建树的区间。举座来讲，面前债券市集或不会出现V型回转，因为货币政策仍然是低息策略。出现净值下落导致赎回的负响应也相对比拟贫苦，一方面是杠杆比拟低，另一方面是央行对市集的掌控力很强，很难再度出现负响应景观。

全年来看，刘万锋暗示，本年货币是相对比拟妥当的一类品种，而长债波动大。经过下落伍，面前中短端信用债更具性价比，相对而言驯顺性也更好些。

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接下来，具体操作上若何作念好固收投资？刘万锋暗示，一是要要点暄和不同财富的配比哥也色中文娱乐qvod，往日几年纯债的收益跑赢沪深300，后续若何破局低利率水平的市集？从大的角度需条目变。二是市集波动比拟同样，出现终点大的宏不雅周期相对比拟贫苦，关于短期市集波动，辩论的前瞻性和操作的生动性比以前条目更高，责任要作念得更细，比如关于投资行径的变化、市集的一致性预期、面前市集情况要有愈加深远的强壮和明白。往日有大的宏不雅周期，判断经济至少有一年进取的周期，只需要等着，操作比拟通俗、马虎。当今市集退换得很快，需要更细、更精确对市集进行前瞻性判断。三是组合操作层面，比如组合杠杆水平、息差判断、套息空间、融资本钱适度，这些王人需要进一步细化。